«Дикая орхидея» и ее облигации

«Дикая орхидея», похоже, нашла способ, как реструктуризировать дефолтный облигационный заем на 1 млрд руб., о котором мы писали ранее. Сначала компания пыталась обменять дебютные облигации на новый выпуск, но это не удалось, поскольку в числе инвесторов оказались пенсионные фонды, не имеющие права покупать облигации, не входящие в котировальные списки. Решить эту проблему в этот раз, попытаются  разместив облигации по закрытой подписке. «Дикая орхидея»сама их выкупит, а затем предложит держателям первого выпуска заменить старые бумаги на новые.

Новый выпуск облигаций на 1 млрд руб. компания рассчитывает разместить по закрытой подписке до конца октября, рассказал  вице-президент Связь-банка (организатор размещения) Михаил Автухов. Потенциальным покупателем выступает дочерняя компания ЗАО «Дикая орхидея», у которой держатели дефолтных бумаг и смогут приобрести новые путем обмена.

Срок обращения составит четыре года. Облигации будут погашаться частями: спустя год после размещения — 10%, через полтора — 5%, через два года — 25%, через три — 30% и к концу обращения — 30%. Ставка купона составит в первый год 16%, последующие — 17%, уточнил г-н Автухов. Вице-президент Связь-банка утверждает, что почти все инвесторы дали свое согласие, даже те, кто ранее подавал иски в арбитражный суд. Осталось согласовать схему обмена бумаг только с 8% держателей облигаций.

«Новый вариант позволит обойти ситуацию с пенсионными фондами, — считает начальник управления облигаций ФК «Открытие» Владимир Малиновский. — Первичное размещение пройдет без их участия, поскольку все бумаги выкупит одна из компаний группы. А на вторичном рынке для пенсионных фондов уже не будет препятствий для приобретения этих бумаг». Между тем г-н Малиновский находит предложенные условия не очень привлекательными: «Многие наверняка хотят, чтобы срок выплат был поменьше и чтобы какая-то часть суммы была выплачена сразу».

По мнению аналитика "Банка Москвы" Леонида Игнатьева, «Дикая орхидея» пользуется уязвимым положением держателей, поскольку для них банкротство компании является неприемлемой мерой, так как активов, на которые можно было бы обратить взыскания, практически нет. «Это и дает возможность «Дикой орхидее» добиваться максимально выгодных условий для себя», — уверен г-н Игнатьев.

Аналитик ИФК «Метрополь» Мария Сулима полагает, что часть инвесторов может не согласиться на предложение. Это может быть вызвано опасениями, что компания не сможет генерировать нужный денежный поток и через два-три года возникнут те же самые проблемы с платежами. «Этот эмитент был интересен в условиях растущей экономики, поскольку компания имела высокую маржу, — добавляет она. — А сейчас у «Дикой орхидеи» проблемы с денежным потоком, темпы роста продаж резко замедлились, имеется высокая долговая нагрузка».

Так, за первое полугодие 2009 года выручка «Дикой орхидеи» по РСБУ снизилась в 2,5 раза, до 743 млн руб., чистый убыток вырос в пять раз, до 373 млн руб. Однако количество магазинов не сокращается: по данным самой компании, в России и на Украине она управляет 295 магазинами.

Источник: РБК Daily